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Solana DEX 生态系:探索 AMM 和 CLOB

欧易交易所推荐 2022-09-30 欧易USDT下载

在本文中,我们探讨了中央限价订单簿(CLOB)和自动做市商(AMM)之间的权衡和协同作用,以在Solana上交换稳定币和打包的资产。Solana的速度和效率支持基于订单簿的去中心化交易所(DEX),最著名的是Serum。订单簿通过限价订单让交易者更好地控制价格,从而为交易者增加价值。

它们为流动性提供者提供积极的做市策略和流动性集中度。

相较之下,特别是对于稳定的货币对,AMM在可组合性、资本效率、速度和易用性方面为交易者和流动性提供者带来了优势。

这些市场结构并不总是独立的:我们还讨论了AMM/CLOB集成,即Serum/Raydium集成以及Saber与Serum集成的计划。

背景

自动做市商是由智能合约持有的流动性池的集合。

以太坊的著名例子包括Sushiswap和Curve。

考虑一个由类型A的x代币和类型B的y代币组成的池。确定汇率的流行机制包括维持池中代币数量的恒定乘积,由xy=k给出,以及代币数量的恒定总和,因此x+y=k,其中k是某个常数。

在Saber,我们实施了稳定交换算法,该算法结合了这两种机制的“槓杆”结合曲线,使得接近1:1的代币比率以低滑点接近恒定价格,但在任何价格下仍然有流动性。

这适用于具有相同价值的资产,例如renBTC/BTC或UST/USDC。有关Stableswap机制的更多详细信息,请参阅Saber的stableswap代码或Curvestableswap白皮书。

中央限价订单簿是由市场参与者创建和填写的限价订单的集合。

市场价格由当前最低卖出价和最高买入价决定。

这些机制被传统的股权和衍生品交易所以及FTX和Coinbase等中心化加密交易所使用。它们为交易者提供了更多控制权,他们可以获得可定制的订单和市场可见性,以及更自然的价格发现。

这些改进让一些评论员怀疑AMM是否在Solana上大规模应用时是否有用?下一段将解释AMM的一些主要优势,尤其是对于稳定资产。

区别:DEX与CLOB

为新资产创造市场

稳定的AMM减少了为Solana带来新资产的障碍。

想像一下Alice在以太坊上创建了一个新的算法稳定币,称为aUSD。

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当她将aUSD作为SPL代币添加到Solana时,Alice希望为以太坊aUSD持有者启用互操作性。但是如果aUSD用户使用虫洞桥,他们将需要从虫洞wrappedaUSD切换到原生SPL版本。

如果Alice没有做市经验,在像Serum这样的订单簿上设置虫洞wrappedaUSD/原生aUSD市场会很麻烦。

她需要雇用人,自己做市,或者等待第三方套利者。

所有的这些都需要宝贵的时间,而且市场可能太小或太稳定导致无法为做市商分配资金。如果Alice改用像Saber或Raydium这样的AMM,她可以通过添加一些虫洞aUSD和原生aUSD来立即创建一个正常运作的市场。

这使得将新资产和社群连接到Solana变得容易,从而使整个生态系受益。

可组合性和LP代币

AMM用于稳定交换的最显著优势是流动性提供者能够利用LP代币。

如果Bob使用10万美元为订单簿上的BTC/renBTC对提供流动性,他就不能轻易地将这10万美元用于其他目的。相反,如果Bob将他的10万美元贡献给SaberAMM池,他将收到代表该仓位的LP代币。

AMMLP代币的可组合性和可替代性使Bob的锁定资本更活跃。

现在Bob可以将LP代币用作借贷协议的抵押品,或者将其质押以进行挖矿。

其他DeFi应用程式可以为使用这些代币提供更多不一样的功能。虽然协议理论上可能会在订单簿上标记更复杂的LP仓位(Uniswapv3使用NFT来表示可以近似限价订单的复杂流动性仓位),但缺乏可替代性增加了摩擦和复杂性,尽管这些交易对是稳定的。

资本效率和费用

除了LP代币,资本效率还有更多维度;从做市商的角度来看,在订单簿上提供流动性可以实现更多的可定制性和集中度。

例如,在订单簿上,交易者可以将所有USDC/USDT卖单设置为1.,将所有买单设置为0.,或者使用更复杂的范围。

传统AMM的LP提供无限价格范围内的流动性;稳定货币对的价格稳定性和Stableswap联合曲线的动态杠杆在一定程度上缓解了这个问题,但订单簿确实对LP具有资本效率优势。

相比之下,AMM上的LP收取一定比例的交易费用,这提高了他们的资本效率。

在大多数订单簿系统中,所有费用都由中心化交易所、治理代币持有者或DAO成员收下。

对于稳定对,由于价格波动相对较低,费用是LP收入的重要组成部分,这会影响盈利能力。

用户体验

订单簿的一个主要优势是交易者能够发出限价订单、止损限价订单和其他更复杂的订单。

例如,如果SOL当前的交易价格为37美元,但Bob认为SOL将跌至35美元,或者他觉得SOL的估值不超过35美元,则他可以在订单簿上相应地设置订单。在AMM上为交易者实施这种体验几乎是困难的甚至是不可能。

这些订单类型对于交易波动性资产非常有价值。限价订单可以防止交易者抢先交易或蓄意在远离市场价格的地方成交订单,它们是通过止损管理风险的关键。这些订单是许多自主和定量策略的组成部分。

然而,用户交换稳定资产的主要目标往往是互操作性;例如,用户可能希望使用来自一个DeFi协议的wrappedUSDC代币作为流动性来购买带有传统USDC的NFT收藏品。因此与执行速度相比,用户通常不关心汇率的微小差异,并且他们通常会避免可能需要时间来执行的限价订单。

此外,与知情的市场参与者相比,跨越价差可能会对这些用户不利。

Stableswap具有任何价格的流动性优势。由于做市商是理性的参与者,他们可能会随时抽掉流动性以获得更多有利机会,因此订单簿可能会蒸发,尤其是在价格快速波动的情况下。

相比之下,只要任何人(不仅仅是做市商或零散限价单)愿意为池贡献流动性,AMM就有“%正常运行时间”。

合作:AMM和CLOB

Solana上的AMM和CLOB具有出色的协同作用:Raydium和Serum是双向可互操作的。

软件读取Raydium的联合曲线,并使用斐波那契数列使用Raydium的LP资本提供Serum订单。这为流动性提供者提供了AMM的优势,同时为交易者提供了更多可定制的订单。

Saber计划与Serum和CLOB系统集成;通过向Serum提供流动性,Saber上的LP将获得更高的交易费用,而Serum上的交易者将有额外的资本来减少交换稳定货币对时的滑点。

结论

Solana的快速确定性和高TPS使去中心化CLOB的创新成为可能。然而AMM在DeFi生态系中仍然发挥着重要作用,因为它们可以快速将新资产推向市场、可组合性以及LP的易用性。

我们很高兴继续为Saber添加功能和新池,我们期待在快速扩展的SolanaDeFi生态系中发挥作用。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

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